本周投资观点:深圳核定非居民配气价差;动力煤价持续低迷 天然气:深圳市核定非居民天然气基准配气价格为0.7902元/方,最高允许上浮20%,以该涨幅计算最大配气价差较当前实际价差0.7902元/方缩减约1.3分/方,预计将对当地城燃公司毛差带来小幅不利影响,但整体负面影响小于预期。深圳市同时下调工商业最高限价0.1元/方,下调电厂气最高限价0.15元/方,上游涨价期间电厂毛差受损概率更大,工商业毛差理论上可不受影响,但实际操作中仍可能出现顺价迟滞。 2019年我们认为天然气行业供需缺口或将同比收窄,上游涨价的预期差可能缩小,气量对投资判断的重要性提升。我们整体看好天然气行业气量需求成长,认为虽然面临实体经济下滑与油价中枢略降,但天然气的能源替代属性有望支撑需求释放。 关注下游新奥能源,天伦燃气,华润燃气与上游新天然气。 火电:2019年1月4日,秦皇岛5500大卡动力煤价格586元/吨,同比去年-125元/吨,环比上周-9元/吨。2019年1月4日,沿海6大电厂日耗79.31万吨,同比去年+15.71%,环比上月+41.35%。2019年1月4日,沿海6大电厂煤炭库存1463.99万吨,同比+46.25%,环比上月-18.72%;可用天数18.46天,同比+26.35%,环比上月-42.49%。北方三大港口(秦皇岛、曹妃甸、京唐)煤炭库存合计1272.90万吨,同比+32.79%,环比上月-2.98%。 本周我们注意到火电一线龙头股价整体承压,市场可能认为前期涨幅已经预支了部分煤价下行的利好。部分二线品种伴随业绩释放,股价反而有较好表现。从周期股反转的投资策略来看,投资龙头是第一阶段,投资优质二线乃至业绩差、弹性强的其他个股,是下一阶段。火电投资是否已进入第二阶段,有待观察。煤价低迷依然利好火电整体行业,基于资产质量,继续关注华电国际、华能国际。 水电:近期美国非农就业数据大超预期,经济强市下后续加息担忧难以化解,可能导致外资对国内高股息品种的配置策略发生变化。但我们认为大水电长期而言依然呈现较强的防御性:在发电环节通过联合调度平抑来水波动;发改委、能源局发文要求强化清洁能源消纳,可能促进新建机组顺利投运。在售电环节,标杆电价以落地端燃煤标杆电价为锚,短期下调风险有限。相关龙头公司分红有保障,若股价随市场回调,股息率反而上行。继续看好长江电力,国投电力。 上周行情回顾: 上周公用事业板块整体下跌0.26%(总市值加权),上证综指上涨0.84%,沪深300上涨0.84%。分子板块来看:地方电网+3.35%,地方公用平台+1.03%,天然气下游+0.16%,天然气上游-0.02%,天然气中游-0.56%,火电-0.72%,水电-2.77%。 风险提示:用电量不达预期,用气量不达预期,煤价下行不达预期。

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