本周观点 发改委公布11月用电量数据,11月用电量同比+6.3%,增速环比-0.4pct,自8月以来连续第四个月下行。12月21日秦皇岛动力末煤平仓价(5500K)收588元/吨,短期旺季不旺逻辑兑现。2018年前10个月沿海省份用电增速普遍偏低,用电高增速地区多分布于内陆。我们判断2019年中西部地区/外送电大省/自备电厂整治力度较大的省份火电ROE改善趋势或最为显著。一线标的首推华电国际(高弹性低P/B,利用小时持续超预期),关注华能国际。二线标的推荐内蒙华电,建议关注皖能电力、长源电力。 子行业观点 环保:12月21日中央经济工作会议指出要较大幅度增加地方政府专项债券规模,12月21日公司债AA+与AA级公司债信用利差较年内高点收窄明显,PPP龙头企业后续融资有望改善。短期关注国祯环保、碧水源、博世科。公用:秦皇岛港口煤价(5500K)12月21日跌至588元/吨,煤价旺季不旺逻辑兑现,看好19年火电行情向二线标的蔓延。 重点公司及动态 环保组合:华测检测:精细化管理成效显著,短看利润率拐点;下游全覆盖,将享受大部制改革+消费升级+检测规范管理带来的红利。瀚蓝环境:燃气供水污水提供稳定现金流,固废业务保增长,估值低。公用组合:华电国际:低P/B,高弹性火电龙头。内蒙华电:内蒙火电龙头,业绩正处拐点。 风险提示:政策推进不达预期,项目进度不达预期。

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