11月进口量为1915万吨,环比下降17%,12月通关量进一步下滑仍是大概率事件。年末安全生产压力较大,同时部分煤矿已完成全年生产计划,供应难以充分放量。伴随天冷因素,下游需求有所起色,六大电厂周均日耗升接近60万吨,但港口、电厂库存高库存尚未化解,采购积极性低迷,动力煤价格仍然震荡走弱。本周黑色系期货大幅反弹,焦钢现货亦出现企稳迹象,而焦煤价格迟滞回调,且由于供应受限下跌幅度较小,短期内以震荡为主。投资策略方面,假定进口维持在11月水平,测算12月供需缺口将达到1900万吨,而产地库存已处于低位,有望化解的当前港口和电厂高库存局面,支撑煤价位于高位。从板块估值来看,已有超1/3公司破净,悲观预期下股票已防守到位,安全边际高。推荐两类煤炭标的:蓝筹白马类、低估值资产注入类。 煤焦钢:焦钢现货止住跌势,焦煤步入下行,钢材社会库存回落历史低位 焦钢价格止住跌势。上海地区螺纹钢HRB400 20mm报价3920元/吨,涨50元/吨或2.5%;上海热轧板卷3.0mm价格为3820元/吨,涨150元/吨或3.2%。天津港一级焦平仓价2500元/吨,跌100元/吨或3.8%;天津港二级焦平仓价2250元/吨,持平。 焦煤价格步入下行通道。临汾主焦精煤车板价1690元/吨,跌30元/吨或1.7%;临汾肥精煤车板价1680元/吨,跌20元/吨或1.8%。 钢材库存回落历史低位。主要城市钢材库存798万吨,下降25万吨或3.0%。 动力煤:煤价、运费震荡走弱,下游采购需求低迷,电厂库存维持高位 港口、产地煤价震荡走弱。秦港山西优混(Q5500)报616元/吨,跌11元/吨或1.8%;内蒙东胜(Q5500)精煤车板价459/吨,下跌20元/吨或4.2%。 沿海运费尚未企稳。秦港至广州运费指数CBCFI报31.0元/吨,跌4.6元/吨或12.9%;秦港至上海运费指数CBCFI报22.8元/吨,跌4.3元/吨或15.9%。 下游采购需求低迷,港口、电厂库存维持高位,日耗有所回升。秦皇岛港库存608万吨,环比上升50万吨或8.9%;日均铁路调入量50万吨,环比上升3%;日均吞吐量45万吨,环比下降12%;锚地船舶28艘,环比下降16%。六大发电集团本周库存1794万吨,上升6万吨或0.3%;库存天数为28.2天,下降3.6天;本周日均耗煤59.1万吨,上升4.2万吨或7.7%。 投资策略:假定进口维持在11月水平,测算12月供需缺口将达到1900万吨,有望化解港口和电厂高库存局面,支撑煤价位于高位。从板块估值来看,已有超1/3公司破净,悲观预期下股票已防守到位,推荐两类股票:蓝筹白马类(陕煤/神华/兖煤);低估值资产注入类(山煤/山焦/淮矿/潞安)。 风险提示:贸易战恶化;治超不及预期;进口并未缩减;国改进程低于预期

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