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两个市场库存轮动有效管理价格风险
2019年度全国煤炭交易会日前在河北省秦皇岛市举行。在此间由郑商所支持的“动力煤期货市场研讨会”上,与会企业人士表示,动力煤期货上市以来运行良好,价格发现功能得到行业人士的认可,目前期现结合、产融结合更是被企业所接受,通过有效地利用期货工具,企业稳定经营成效显著。
2018年的煤炭市场“不走寻常路”
“2018年煤炭市场的最大特征就是旺季不旺,淡季不淡。按照以往的惯例,冬天是煤炭的消费旺季,而今年沿海地区现货煤价从10月中旬开始进入下行通道。当前控制煤炭进口能给现货煤价带来的利好有限,不排除现货煤价出现深度下挫的可能。”中国煤炭市场网副总裁、煤炭行业专家李学刚说。
期货日报记者发现,今年10月中旬至今动力煤期货价格出现了两次反弹,11月1—8日和11月21—28日,反弹的力度小、持续时间短、价格涨幅低,两次反弹的价格涨幅分别为11元/吨和9元/吨,属于“试探性”或“抵抗性”反弹。
“两次反弹的原因主要受到市场‘情绪’影响,与同期现货动力煤供应和消费的基本面无关。”李学刚说。
与此同时,进入10月份之后六大发电企业的电煤日耗便一蹶不振。统计表明,1—10月份的电煤平均日耗为69.4万吨,10—11月份为51.9万吨,日均减少17.5万吨、下降了25.2%;与去年同期相比,从今年8月中旬开始进入负增长局面,而且萎缩程度不断加深。
值得注意的是,面向环渤海港口的铁路煤炭运量继续增加,预计同比月均增加1000万吨以上。1—10月份,全国铁路煤炭发运量完成19.7亿吨,同比增加1.7亿吨、增长了9.5%。其中,电煤发运量完成14.5亿吨,同比增加2.0亿吨、增长了16.1%,全国电煤发运量同比平均每月增加2000万吨。
他说,即使今年1—9月份火电产量增速达到6.9%,电煤库存仍持续升高,而在四季度火电产量明显放缓(10月份火电产量增速为3.0%)的背景下,市场将不可避免地向供大于求偏移。
李学刚介绍,今年以来现货动力煤价格的跌宕起伏、对市场影响因素的“选择性”倾听、对“复制”2018年春节前现货煤价走势的期盼,让煤炭销售或贸易企业对2019年春节前的煤价抱有幻想,造成当前罔顾市场基本面的乐观情绪偏重,近期“惜售”“囤煤”倾向依然存在,后期煤价下跌的风险不可忽视。
2019年煤炭市场格局将发生变化
在李学刚看来,“以销定产”模式的积极影响将淡化。煤炭产能将进一步释放,2019年原煤产量将进一步增加。一方面,经过近两年(特别是2018年以来)的整改,环保问题对煤炭生产的实际影响将趋于淡化。另一方面,环保问题“扩大化”倾向或将纠偏,对煤炭生产、运输的负面影响也将减弱。在上述背景下,受高煤价的刺激,“以销定产”模式将有所淡化,“成本”问题对港口动力煤现货价格的支撑力度将减弱。
在与会人士看来,明年运输瓶颈将解决,铁路煤炭运输能力将保持快速增加。数据显示,2017年全国铁路煤炭量同比增加2.53亿吨、增长13.3%;其中电煤发送量同比增加1.5亿吨、增长11.2%;2018年预计全国铁路煤炭运量同比增加2.1亿吨、增长9.5%;其中电煤发送量同比增加2.4亿吨、增长16.1%;2019年预计全国铁路煤炭运输完成25.5亿吨、同比增加1.9亿吨、增长8.1%;其中电煤发送量19.4亿吨,同比增加2.1亿吨、增长12.1%。
“面向沿海港口的铁路煤炭运输瓶颈将得到彻底改善。”李学刚表示,2018年,相对于港口下水煤炭的需求状况,面向沿海港口的铁路煤炭运力已经转向宽松。2019年面向沿海港口的铁路煤炭运力将得到彻底改善。蒙冀铁路有望增加4000万吨左右;预计其他线路如瓦日铁路、兰渝铁路等增量超过3000万吨;预计蒙华铁路投入运行将带来3000万至3500万吨的新增煤炭运力。
值得注意的是,蒙华铁路的开通将进一步削弱环渤海港口的地位和作用,对煤炭“海进江”供应和运输格局形成冲击。蒙华铁路通道规划设计输送能力为2亿吨,运营初期能力有望达到4000万吨。与环渤海港口下水煤的主要资源腹地相重合,即晋、陕、内蒙古;与环渤海港口下水煤的主要消费地相重合,即“两湖一江”。
李学刚认为,进口政策是港口动力煤市场的最大变数。2019年,国内动力煤市场的供求关系将趋于相对平衡,甚至向供大于求方向偏移的概率较大;各种供应方式的动力煤价格中枢将出现整体下移,动力煤的年度长协价格、月度长协(包括外购)价格以及现货价格有望有更多时间运行在绿色区间之内。
煤电企业产融结合“渐入佳境”
随着供给侧结构性改革深入推进,国内煤炭行业出现了显著变化,煤炭经济运行态势良好,市场价格处于合理区间,行业效益回升。与此同时,金融衍生品工具也为煤电行业的发展带来了积极的变化,部分煤电企业利用期货工具尝到了“甜头”。
如广东某电力公司下属的燃料公司,在大环境的影响下,主动寻求期货工具来规避风险。
据悉,广东省为打赢蓝天保卫战,要求2018年煤炭消费总量比2017年下降500万吨以上,珠三角地区煤炭消费总量比2017年下降300万吨以上。到2020年,广东省能源消费总量控制在3.38亿吨标准煤以内,其中煤炭消费总量控制在1.65亿吨左右,珠三角地区煤炭消费总量控制在7000万吨左右,力争实现全省煤炭消费零增长,其中珠三角地区实现煤炭消费负增长。
该集团公司下属的电厂关停(每年减少近130万吨电煤)直接影响电煤出库调节能力,市场疲软期电煤调节作用将弱化,电厂码头及外港的周转疏港能力减弱。珠三角及周边整体煤炭消费量的萎缩,使公司华南市场空间减小,不得不寻找新的市场空间。
近年来煤炭市场呈现出集中度高、宏观政策频出、煤价波动幅度大、变化周期短等特征,且煤炭价格自2016年以来就呈现高位振荡状态,长期处于绿色区间570元/吨以上。该燃料公司为控制电煤采购成本和控制市场煤库存,分别在期货盘面上买入保值,锁定采购成本和卖出套保,提前盘面销售。
“期货能够作为现货采购销售渠道补充的制度保障,一是保障交割质量,2017年期货交割规则对质量条款做出修订,动力煤期货合约的交割品标符合下游电厂的燃煤标准,煤炭质量考核条款也十分严格。二是保障兑现数量,期货交割受第三方交易所监管,且有严格的履约保证条款,可以保证资源100%刚性兑现。”该公司期货部负责人说。
期货日报记者发现,该公司还以库存轮动为核心进行风险管理。在不同的行情下,根据对期现货市场头寸规模及方向的相结合,实现期现货市场库存配置。在期现货市场有利润空间的情况下,获取相对风险较低的利润并博取超额收益。在没有利润空间的情况下,对现货市场货物做好减亏策略,且在下跌行情转折时,通过期货市场扩大备货库存。
“库存轮动的目的在于通过对低风险利润的获取,扩大现货经营规模。通过调节期现货市场库存或头寸,实现库存轮动来管理风险敞口,获取利润。”上述公司期货部负责人说。
与会企业人士告诉记者,参与期货有风险,但是不要把期货的风险主观地去放大,现货经营中同样面临客户毁约不执行、货款拖欠等风险,如果不去解决这些风险,带着这些风险去继续经营这才是最大的风险,特别是企业“一把手”对风险的认识程度直接影响企业套期保值的成效和业务量大小。
另外,在套期保值上始终坚持根据自身实际情况进行,避免进行投机而失控。总体原则是:一方面可以达到套期保值的目标和效果,另一方面可以控制期货业务的市场风险。在套期保值评价方面要坚持期现结合,这点对国有企业尤其重要,套保收益与现货收益结合起来综合评价相对科学合理。
中国电力企业联合会行业发展部副主任、电力统计与数据中心副主任、中国电煤采购价格指数专家组组长叶春表示,充分发挥动力煤期货的价格发现、套期保值等功能,一定程度上可以平抑煤炭市场波动,减少交易的不确定性。
(本文来自于钢联资讯)
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