上周行情: 上周电力、燃气、水务、环保工程板块申万二级指数涨跌幅分别为+0.66%、-6.99%、-0.99%、-0.04%;上证综指和创业板指数涨跌幅分别为+0.34%、+1.58%。 行业观点: 进入供暖季煤价同比下跌,验证火电盈利修复逻辑 火电企业业绩主要受电价、煤价、利用小时数影响。我国煤炭供需实现总体平衡,预计全年原煤产量可增加1.8亿吨左右,同比增速有望超过4.5%,18年供给端增速略超预期。煤炭需求端仍然旺盛,火电发电量维持较高水平,地产开工需求带动钢材和建材产量持续提升,但随着地产销售数据的下滑,我们认为后续钢材和建材对煤炭的需求将逐步走弱。虽然已经进入供暖季,但秦皇岛动力末煤(5500K)平仓价为631元/吨,环比上周上涨1.12%,同比去年下跌7.61%,煤价大幅上涨可能性偏低,电价目前来看较为稳定,仍看好火电企业盈利修复。强烈推荐港股的【华能国际】【华润电力】【华电国际】和A股的【华电国际】【华能国际】。 10月天然气继续产销两旺,气荒大概率不再出现 2018年10月,我国天然气表观消费量231.7亿立方米,同比增长15.3%;1-10月我国天然气表观消费量累计2269亿立方米,同比增长17.2%,天然气消费继续维持高速增长。10月当月我国天然气自产量134亿立方米,同比增长7.5%。我国天然气持续产销两旺,自产天然气增速从3季度开始回升,一方面是由于上游企业17年起加大资本开支到现在开始体现效果,另一方面是由于供暖季前储备调峰气量增长。1-10月,我国进口天然气约7206万吨,同比增长32.77%。其中液化天然气(LNG)约为4156万吨,同比增长43%,占总进口量的57.7%;管道天然气(PNG)约为3050万吨,同比增长21.66%,占总进口量的42.3%。10月LNG进口单价533美元/吨,环比上涨4.3%,同比上涨36.6%;管道气进口单价318美金/吨,环比下降2%,同比上涨10.8%。全国LNG市场价11月20日报4482.5元/吨,同比增长2%。目前已经进入北方地区供暖季,全国各地区LNG价格仍普遍维持在4400-4800元/吨,较去年同期小幅上涨约2-5%。今年冬季保供准备充分以及天气尚未寒冷是气价平稳的主要原因。2017年冬季国内LNG价格高点出现在12月下旬,全国平均价格为7249元/吨。我们认为今年LNG高点时间仍在12月中下旬,平均价格或将低于去年,达到6000-7000元/吨。 我国12月会出现用气高峰,预计2018年12月我国天然气需求量将达到302亿方,同比增长17%;总供给能力约为287亿方,供给缺口约为16亿方。今年12月我国仍将出现天然气供不应求的局面,但从实际发生情况的角度,我们认为今年不再会出现像17年一样的“气荒”情况,原因有三:(1)中石油已经通过提价方式抑制部分需求,供气紧张时中石油还会主动压减下游用气企业气量,LNG液化厂、化工企业等用气大户会被限制用气;(2)政府要求供气企业做好准备全力保障居民及公共福利机构用气,优先保障居民用气后,城燃不会再不计成本为工商业供气。(3)华北地区预计供给能力增加8250万方/天,而需求增长预计在6000万方-8000万方/天。供给可以覆盖今年增量并能减少去年的供气缺口,在合理压减需求的情况下,华北地区供需紧张态势有望明显缓解。 风险提示:电价和煤价波动风险;电力需求不及预期;配气费与接驳费调整风险;燃气消费量不及预期及气源价格波动风险

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