事件:公司公告,预计2017年一季度归属上市公司股东净利润同比增长45%左右。去年同期归属上市公司股东净利润为20.54亿元,每股收益0.14元。我们预计2017年一季度净利润约为30亿元左右,每股收益约为0.2元。 点评: 大秦线一季度运量同比增长24.6%,公司业绩预增45%:2017年第一季度大秦线运量为1.04亿元,同比增长24.6%,公司发布业绩预增公告,预计第一季度归属上市公司同比增长约45%。去年同期净利润为20.54亿元,每股收益0.14元,预计今年一季度净利润约为30亿元左右,每股收益约为0.2元。一季度业绩大幅增长,主要原因是煤炭需求回暖,公司运量大幅提升,收入大幅增长。 一季度成本控制得当,环比运量基本持平但业绩大幅提升:环比来看,2016年第四季度公司大秦线运量为1.09亿吨,每股收益预计为0.08元,而2017年第一季度大秦线运量环比基本持平、运价持平,但业绩大幅增长,主要是因为去年四季度确认成本高于预期(行业特点一般四季度成本都高于其他季度),而今年第一季度成本控制得当,因此环比业绩大幅提升。 电厂库存、秦港库存持续低位,预计二季度大秦线运量将继续维持同比高增长:目前煤价依然处于上升趋势,国有重点煤矿以及陕西重点煤矿库存继续保持低位,秦皇岛库存与六大电厂煤炭库存也属于合理水平。我们认为短期煤炭将保持景气高位,大秦线第二季度运量将至少保持2位数的高增长。但中长期运量将受到煤炭行业长期需求影响。 3月底提价将显著增厚业绩:2016年3月24日起,对管内实行国铁统一运价率的营业线的整车煤炭运价水平恢复至基准运价率9.80分/吨公里;大秦、京原、丰沙大铁路本线煤炭运价水平恢复至基准运价率10.01分/吨公里。此次恢复运价,将对公司业绩有显著提升作用。在大秦线年运量3.7亿吨的中性假设下,将有约2885亿吨公里周转量煤炭受益此次提价(公司约有6%周转量发往管外,去年年底已提价,不在此次提价范围内),考虑营改增,预计此次提价将增加年化公司收入23.4亿元,增厚利润17.5亿元。考虑到2017年提价时间点于3月底,预计此次提价将增加公司2017年利润12.8亿元(共计9个月,约2.7亿吨运量)。 公司资产负债率不到20%、未分配利润达403亿元:截止2015年年底,公司资产负债率约为20%,负债构成中无短期借款、长期借款仅有55.9亿元,公司基本可以称为零负债公司。截止2015年年底,公司未分配利润达403亿元,2016年这个数值可能继续增长。如果公司短期无其他资本开始,存在加大派息率或者特别派息的可能性。 中性假设下,对应2017年业绩股息率达4.6%,维持“买入”评级:我们预计公司2016-2018年EPS为0.43元、0.71元、0.73元,PE为17.9X、10.8X、10.5X,假设维持50%分红率,股息率为2.8%、4.6%、4.7%。此外,我们不排除公司增加分红率、特别派息、混合所有制改革、资产收购等其他可能,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济对运量影响大

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