本周投资观点:11月全社会用电量增长6.3%,广西北海LNG 接收站二期获批,动力煤价持续下行 天然气:本周全国范围内LNG 价格出现普遍下跌。我们认为与气温回暖、需求回落有较大关系。广西LNG 接收站二期获批,或19H2建成,有望提升南气北送保供能力。在供给端,由于今冬海气接收站负荷率提升空间有限,我们维持冬季天然气供给单月增速环比降速的判断,认为今冬天然气仍有缺口,但气温偏暖、气煤需求互补平滑、煤改气和燃气电厂新用户延迟通气等因素或导致需求不及预期,并导致LNG 现货价格阶段性走弱。后续气温变化可能成为主导上游涨价的关键因素。城燃方面,近期各地密集调整冬季非居民终端气价,调整幅度多不足以完全覆盖上游成本涨幅,或对城燃盈利能力带来季节性利空,但认为全国平均形势好于广东。关注新奥能源,天伦燃气,华润燃气。 火电:2018年12月19日,环渤海5500大卡动力煤价格570元/吨,同比去年-7元/吨,环比上周-1元/吨。秦皇岛5500大卡动力煤价格588元/吨,同比去年-106元/吨,环比上周-21元/吨。沿海6大电厂日耗73.70万吨,同比去年-5.27%,环比上月+39.50%。沿海6大电厂煤炭库存1673.10万吨,同比+55.06%,环比上月-3.42%;可用天数22.70天,同比+63.66%,环比上月-31.63%。北方三大港口(秦皇岛、曹妃甸、京唐)煤炭库存合计1347.50万吨,同比+28.70%,环比上月+4.09%。 11月全社会用电量+6.3%,增速环比上月-0.4pct;二产用电量+6.0%,增速环比上月-0.2pct,整体而言用电量呈现边际增速放缓趋势。近期电煤中长期合同进入密集签订阶段,最长有5年期长协签订,我们认为或将稳定煤炭供需预期,减小煤价大起大落的波动性。煤价仍为火电盈利的主要矛盾,我们认为较低的日耗和较高的库存或将导致今冬煤价上行动力不足,利好火电板块,关注华电国际、华能国际。 水电:近期美国加息可能导致外资对高股息品种的配置策略发生变化,但我们认为大水电长期而言依然呈现较强的防御性:在发电环节通过联合调度平抑来水波动;发改委、能源局发文要求强化清洁能源消纳,可能促进新建机组顺利投运。在售电环节,标杆电价以落地端燃煤标杆电价为锚,短期下调风险较小。相关龙头公司分红有保障,若股价随市场回调,股息率反而上行。继续看好长江电力,国投电力。 上周行情回顾: 上周公用事业板块整体下跌1.44%(总市值加权),上证综指下跌2.99%,沪深300下跌4.31%。分子板块来看: 天然气上游+2.12%,天然气下游+1.36%,水电+1.00%,天然气中游-0.82%,火电-1.85%,地方电网-2.33%,地方公用平台-3.17%。 风险提示:用电量不达预期,用气量不达预期,煤价大幅上行

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