本周板块表现: 申银万国煤炭开采Ⅱ指数下跌2.98%,跑赢上证综指。从板块估值看,煤炭开采Ⅱ的估值仅为10,高于房地产板块(9)、钢铁板块(6)和银行板块(6),低于其他板块。从个股涨跌幅看,本周煤炭板块涨幅前3 名的公司分别为*ST 安泰(+1.10%)、新大洲A(+1.08%)和金能科技(+0.68%)。 行业观点: 动力煤方面,本周动力煤市场延续弱势运行态势,动力煤港口价格快速下降。截止12 月21 日,秦皇岛港5500 大卡动力煤平仓价报收588 元/吨,较上周下跌21 元/吨,环比下跌3.45%;动力煤期货继续回落,12 月21 日报收于561 元/吨,较上周下跌5 元/吨。产地方面,本周主产地动力煤价格三跌一平,山西大同、陕西神木、内蒙古鄂尔多斯主产地动力煤价格分别下跌2、3 元/吨和5 元/吨。进口煤方面,本周海外动力煤价格涨跌互现。截至12 月20 日,澳大利亚纽卡斯尔动力煤现货价报收于100.45 美元/吨,较上周下跌1.76 美元/吨,同比下跌3.57%。从供给端看,年末大部分煤矿完成全年生产任务且年底产地环保、安检严查难松,短期内煤炭供给释放或将有限。从需求端看,本周冷空气过后气温有所回暖,煤炭需求小幅回落,周内沿海六大电力集团日耗均值为73.7 万吨,环比下降0.51%,略高于去年同期。近期进口调控存在较大压力,下游企业采购将继续转向国内市场,以长协煤为主。从库存看,三港(秦皇岛港、曹妃甸港和黄骅港)库存小幅增加,截止12 月21 日,三港库存1319.5 万吨,较上周减少66 万吨,环比下降4.76%;沿海六大电力集团库存也有所回落,截止12 月21 日,沿海六大电力集团库存为1673.10 万吨,较上周减少104.27 万吨,环比下降5.87%,同比增加55.06%。我们认为尽管全国气温快速下降带动煤炭需求整体回升,但是目前下游库存仍处于高位,交易仍以长协为主,市场煤销售较差,临近春节,贸易商抛货情况或将增加,近期动力煤市场或将持续弱势运行。总体而言,今年动力煤价格中枢高于去年,继续看好动力煤板块估值修复。 炼焦煤方面,本周内炼焦煤市场持续平稳运行态势,港口价格与上周持平。截止12 月21 日,京唐港主焦煤(山西产)报收1880 元/吨,同比上涨17.50%。从供给侧看,部分煤矿产量受限,整体供应仍然偏紧;从需求侧看,近期焦企有意压减焦煤采购量,焦煤市场需求偏弱。我们认为后期在供需两边均较弱的情况下,炼焦煤价格或将弱势维稳。 焦炭方面,本周焦炭市场整体维稳运行。截止12 月21 日,港口一级冶金焦价格、产地一级冶金焦价格均与上周持平。周内焦炭期货价格延续上周下跌态势。截止12 月21 日,焦炭期货报收1993 元/吨,较上周下跌23 元/ 吨,环比下降1.14%。从供给端看,本周华东地区、华北地区独立焦化厂开工率环比一升一落。截止12 月21 日,华东地区独立焦化厂开工率较上周回落4.22%,而华北地区独立焦化厂开工率较上周上升0.50%。从需求端看,本周钢厂高炉开工率小幅回落,截止12 月21 日,钢厂高炉开工率65.06%,环比下降1.05%。目前钢材需求季节性走弱,预计价格短期仍以调整为主。我们认为短期内焦炭市场或将继续弱势运行。 个股方面,建议配置低估值的动力煤龙头标的以及低估值高弹性的焦炭龙头标的。 风险提示 经济增速不及预期;电力消费增长不及预期;煤炭进口大幅度放开;水电出力超出预期;环保政策执行不及预期等。

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