经济总体的认识:2019年经济工作是困难的一年,从2018年的经济工作“稳中有进”变成了“稳中有变、变中有忧”,内部面临经济下行压力,外部环境较为严峻。对经济运行中必须重视:2019年就业是我国经济工作关注的第一重点,金融严监管可能告一段落,同美国谈判继续开展并且预计会达成协议。2019年防范化解重点风险,坚持结构性去杠杆,防范金融市场异常波动,处理地方政府债务风险是2019年的工作防范重点。货币政策和财政政策:继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策包括实施更大规模的减税降费,减税包括个人所得税和更受期盼的增值税率下调,同时地方政府专项债券需要大幅度增加。稳健的货币政策可能继续偏松。具体产业内容:产业方面,会议提到要加大国内市场建设,落实个人减税促进消费。投资仍然是潜力巨大,制造业的技术改造和设备更新需要加大,2018年我国制造业设备更新约在11.7万亿,从2014年开始我国制造业设备更新增速大幅下滑,2016年更是下滑到了历史低点2.1%,2017年和2018年略有回升分别达到3.7%和2.9%,仍然是较低的水平。2019年还要加快5G商用步伐,但是预计5G投资高点在2020年,城际交通、物流、市政基础设施要加大投资力度。全年经济发力需求侧:总体来讲,2019年为保持就业,会加大减税降费,增加人民收入促进消费,增加财政投资,增加地方政府专项债,增加投资稳定预期。货币政策可能全年保持充裕,尤其是货币政策的传导需要更为重视。而结构性供给侧改革强调是结构性的,而杠杆问题也是结构性的,全年防止发生重大风险。 11月超储率走高,央行增加外汇市场操作12月17日,央行公布资产负债表。11月央行总资产达到359,069亿元,比上个月增加了731亿元,截至11月份,央行资产负债表同比增速为-0.93%,这是继10月份后第二个月资产负债表收缩。从央行资产端来看,外汇继续小幅下滑,对其他存款类公司的债权增加。从负债端来看,其他存款类公司的存款增加,财政存款减少。经我们测算,11月新增超额准备金约3627亿人民币,超额准备金率约为1.39%,比上个月增加了0.21个百分点。本月央行外汇占款减少571亿人民币,银行代客理财逆差200亿,方向一致。但是官方外汇储备11月30616.97亿元,比上月反而增加了85.99亿元,显示本月外汇占款的减少暂时未能影响外汇储备。9月和10月外汇占款分别减少了1193和915亿元,11月份外汇占款仍然下滑,下滑幅度有所收窄。11月美元兑人民币开始稳定并缓步下滑,同时外汇市场交易量快速上行,尤其是更代表央行干预力度的外汇和货币掉期,11月的交易额达到127,967亿元,比10月份上行了31,747亿元。11月来看,央行并未对货币操作做太大的调整,资产负债表比上月小幅扩张;而在外汇市场增加了操作,体现了一种内松外紧的态势。11月外汇流出情况比上两个月有所减少,一方面是中美贸易谈判初见曙光,市场情绪有一定程度的稳定;另一方面央行在11月加大了外汇市场的调控,12月明显可见美元兑人民币回落。12月份央行重启逆回购,同时财政存款面临积极性大幅减少月份,预计其他类存款公司存款增加,即超储率走高。 央行重启逆回购,创设TMLF上周央行重启逆回购操作,缓解市场资金压力,但是跨年资金依然紧张。短期市场利率下滑,但是跨年资金利率继续走高。央行时隔2个月重启逆回购,向市场投放资金,是央行宽松的一种方式。10和11月份开始央行资产负债表小幅收缩,资金市场虽然表现仍然较为宽松,但显示出一种衰退式宽松。而在美联储加息前一天,12月19日晚央行决定创设定向中期借贷便利(TMLF),加大对小微企业和民营企业发放贷款。主要发放对象是符合宏观审慎的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行,利率比现有MLF利率优惠15个基点为3.15%,期限1年,可以延长2年。中小金融机构使用再贷款和再贴现支持小微企业、民营企业,央行决定再增加再贷款和再贴现额度1000亿元。这是定向宽松的一种,面临外部货币条件的紧缩,央行仍然要兼顾外部。 农产品价格上行加快商务部重点监测的30种蔬菜平均批发价格小幅上行5.3个百分点。受冷空气影响,周初中东大部地区出现强降温、降雪天气,对蔬菜的生产、运输等造成一定影响。市场客户备货积极,购买力增加,带动菜价上扬。市场陆续迎来交易旺季,蔬菜需求量较前期增长,菜价季节性特征显现。根据商务部价格显示,需求高峰已经到来,但是生猪市场价格本周仍然处于小幅下滑阶段,市场较为弱势,南北价格差异较大。按照商务部所给出的食品分类价格,我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类比上一周上行0.53个百分点,拉动CPI上行0.14个百分点。 受唐山限产影响螺纹钢上行,但不改明年下行趋势郑商所动力煤活跃合约收盘价12月21日为561.0元/吨,下行0.88%,焦煤收盘价1198.0元/吨,比上周下行4.16%;国内煤炭运价下行,国内煤炭运价秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价变化至35.90、26.90元/吨,一周变化-2.44%、-3.58%,煤炭运费回升。12月21日62%品位进口铁矿石含税价格为595.95元/吨,较12月14日上行1.60%;螺纹钢期货收盘价上行至3841元/吨,比上周上行8.44%。国内铁矿石港口库存12月21日至14318.08万吨,库存上行1.0万吨。主要钢材库存12月21日小幅下行至789.91万吨,比上周下行6.79万吨,钢材库存继续回落。铁矿石库存持平,预计铁矿石明年较为紧张,铁矿石价格走低。钢厂库存处于低位,受唐山确定限产影响,螺纹钢上行,预计年后补库存会使得钢材价格有支撑,但是宏观下行,下游需求回落,钢材价格难有上升,焦煤焦炭价格随之回落。2019年钢厂利润下行是确定性事件。

Tags：