供应方面,11月规上原煤产量3.2亿吨,同比增长4.5%,日均产量1051万吨,创2015年12月以来最高水平;需求方面,11月全国绝对发电量5543亿度,同比增长3.6%,其中火电发电4051亿度,同比增长3.9%,增速环比连续6个月下滑。动力煤方面,随天气变冷需求已抬头,本周六大电厂日耗69.4万吨,已超过16/17年同期,但高库存持续压制采购需求,产地、港口煤价总体震荡走弱。煤焦钢方面,钢价总体偏弱运行,双焦总体平稳;从库存来看,双焦库存处于中低水平,但需求仍处淡季,预计仍以弱势调整为主。投资策略方面,目前电厂需求已明显回升,假定进口维持在11月水平,测算12月供需缺口将达到1900万吨,而产地库存已处于低位,有望化解的当前港口和电厂高库存局面,支撑煤价位于高位。从板块估值来看,已有超1/3公司破净,悲观预期下股票已防守到位,安全边际高。推荐两类煤炭标的:蓝筹白马类、低估值资产注入类。 煤焦钢:钢价偏弱运行,双焦整体平稳 ? 钢价偏弱运行。上海地区螺纹钢 HRB400 20mm 报价 3870 元/吨,跌 50 元/ 吨或 1.3%;上海热轧板卷 3.0mm 价格为 3880 元/吨,涨 60 元/吨或 1.6%。 双焦平稳运行。天津港一级焦平仓价 2500 元/吨,持平;天津港二级焦平仓 价 2250 元/吨,持平。临汾主焦精煤车板价 1690 元/吨,持平;临汾肥精煤 车板价 1680 元/吨,持平;临汾 1/3 焦精煤车板价 1430 元/吨,持平。 钢材、焦炭库存位于低位。主要城市钢材库存 797 万吨,下降 1 万吨或 3.0%; 北方四港焦炭合计 257 万吨,上升 17 万吨或 7.1%。 动力煤:日耗已现旺季特征,运费率先反弹,高库存压制煤价 ? 港口、产地煤价震荡走弱。秦港山西优混(Q5500)报 609 元/吨,跌 7 元/ 吨或 1.1%;大同南郊(Q5500)动力煤车板价 473 元/吨,跌 2 元/吨或 0.4%。 沿海运费率先反弹。秦港至广州运费指数 CBCFI 报 36.8 元/吨,涨 5.8 元/吨 或 18.7%;秦港至上海运费指数 CBCFI 报 27.9 元/吨,涨 5.1 元/吨或 22.4%。 电厂日耗已现旺季特征,高库存压制采购需求。六大电厂本周库存 1777 万吨, 下降 16 万吨或 0.9%;库存天数为 24.0 天,下降 4.2 天;本周日均耗煤 69.4 万吨,上升 10.3 万吨或 17.5%。秦皇岛港库存 642 万吨,环比上升 34 万吨 或 5.5%;日均吞吐量 43 万吨,环比下降 4%;锚地船舶 27 艘,环比下降 5%。 投资策略:目前电厂需求已回升,假定进口维持在11月水平,测算12月供需缺口将达到1900万吨,有望化解港口、电厂高库存局面,支撑煤价位于高位。从板块估值来看,已有超1/3公司破净,股票已防守到位,推荐两类股票:蓝筹白马类(陕煤/神华/兖煤);低估值资产注入类(山煤/山焦/淮矿/潞安)。 风险提示:贸易战恶化;进口限制不及预期;国改进程低于预期

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