一、事件概述 近期,中电联发布2018年1-10月份电力工业运行简况。 二、分析与判断 各产业用电增速均有下滑,10月用电量增速回落至6.7% 1-10月,全社会用电量累计56552亿千瓦时,同比增长8.7%,增速环比9月下降0.2%。10月,全社会用电量5481亿千瓦时,同比增长6.7%,增速环比9月下降1.3%。分产业看,第一、二、三产业用电量以及城乡居民生活用电量分别同比增长9.8%、6.2%、8.8%、7.1%,增速分别较9月环比-0.5%、-0.8%、-4.0%、-0.2%。10月工业用电量同比增速环比下降0.7%至6.1%,高载能行业中化工/建材/黑色金属冶炼/有色行业用电增速环比回落2.7%、2.5%、6.3%、0.9%。 电源投资完成额下滑2.9%,火电利用小时数持续回升 1-10月全国主要发电企业电源工程完成投资同比下滑2.9%、电网工程完成投资同比下降7.6%;累计新增发电生产能力8984万千瓦,同比-1051万千瓦,其中新能源装机占比由去年同期的55.8%提升至56.8%,火电等效装机容量同比下滑7.21%,电力供给侧改革正持续推进。1-10月各电源发电设备平均利用小时数同比均有所提升,其中火电设备平均利用小时数3596小时,同比+165小时,增速较9月继续提升7小时。 动力煤价震荡回落,工业用电增速的持续放缓将修复火电企业盈利 10月以来秦皇岛港5500大卡动力煤震荡回落,最新平仓价为631元/吨,跌幅略小于期货主力合约。11月以来6大发电集团煤炭库存保持在1700万吨以上,创近4年新高,而日耗回升较为缓慢。工业用电增速目前正处于下降趋势,叠加今年主要水电站来水偏丰,火电发电增速或持续下滑。当前大型上市火电企业业绩对煤价敏感性远强于对发电量的敏感性,需求的下降将促使煤价快速回落至绿色区间,从而修复火电企业的盈利。 三、投资建议 维持长期看好动力煤价回落的观点,推荐三季度业绩修复符合预期、PB位于历史底部区间的【华电国际】,建议关注火电领军企业【华能国际】。 四、风险提示 1、动力煤价格超预期上涨;2、上网电价超预期下调。

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