本文来自“CITICS策略组”微信公众号，杨灵修、秦培景、裘翔、徐广鸿、姚光夫、李世豪。

　　投资要点

　　行业表现方面，2018年7月下半月（7.16-7.31）A/H平均涨跌幅排名前5的行业：钢铁（+8.93%/+20.10%）、建筑（+8.36%/+16.88%）、建材（+5.68%/+9.16%）、电力设备（+1.33%/+7.89%）和银行（+5.30%/+2.82%），同期上证综指、沪深300、中信港股通指数分别+1.60%、+0.71%、-0.40%。

　　相对历史估值方面，A股PE较低的行业包括钢铁、传媒、轻工制造、建材、房地产；PB较低的行业包括传媒、综合、国防军工、电力设备、计算机。H股PE较低的行业包括钢铁、轻工制造、基础化工、煤炭、非银行金融；PB较低的行业有基础化工、国防军工、电力设备、通信、传媒。

　　目前时点，我们整体的策略基调依旧是抓长放短、乱中取静，在纷乱的宏观、政策和外部冲击下对长期的四条成长线依旧抱定不放（详见A股策略周报），短期可以适当博弈周期板块。

　　从中观视角看，有望维持高景气度的周期品梳理如下：

　　钢铁：作为7月下旬市场表现最好的版块，钢价短期的核心驱动因素在于需求端偏稳定，但供给端出现较大幅度收缩，导致价格上涨。钢铁行业当前维持高景气：各品类钢材价格二季度起进入上升通道；产量受环保限产措施影响，全国高炉开工率7月底开始回落；7月主要钢材品种库存环比下降2.8%；各类钢材吨毛利于7月份再次步入上升通道。

　　石油石化：油价易涨难跌，PTA有望维持高景气。WTI原油价格震荡上行，美国原油库存7月份维持低位，下半年受OPEC减产、美国对伊朗制裁、伊拉克等供油国局势动荡的影响，油价易涨难跌，上游勘探开发和油田服务受益最大。7月PTA价格环比、同比分别上涨9.7%、19.6%，预计下半年PTA供需紧平衡，继续维持高景气。

　　工程机械：上半年销量走高，下半年有望受益于基建提振。7月国内挖掘机销量增速预计回落，但混凝土机械和汽车起重机全年仍有望保持50%以上增速；如果下半年基建板块转暖，挖掘机、汽车起重机有望维持高景气。

　　建筑：7月财政部PPP项目开工率、落地率双升。考虑到货币、信用政策推进，压制基建板块的资金面有望得到缓解，从而提振行业景气度。

　　其他周期品中观数据梳理：

　　上游资源：煤炭：动力煤、焦炭价格环比下跌，电厂、港口库存同比大涨；有色：LME基本金属价格延续下跌态势，库存方面，仅LME铝库存上升，其余库存均下降，但波动范围收窄。

　　中游制造：建材：7月全国水泥价格环比回调但未失速，浮法玻璃现货价与6月末持平；基础化工：7月轻质纯碱、重质纯碱价格、烧碱（32%离子膜）价格环比普跌，纯MDI、聚合MDI、TDI价格环比普涨

　　下游需求：汽车：6月乘用车供销两弱，7月汽车经销商库存指数再超预警线；家电：仅空调维持高景气；电力：火电发电维持高位，板块有望受益于景气回暖带来估值提升；农林牧渔：生猪价格环比大涨14.8%，同比下降4.4%，低于历史水平

　　风险因素：宏观数据不及预期；政策推进低于预期；中美争端升级。

　　行业表现与估值

　　2018年7月下半月（7.16-7.31），中信证券一级行业、港股通行业平均涨跌幅（A/H）排名前五的是：钢铁（+8.93%/+20.10%）、建筑（+8.36%/+16.88%）、建材（+5.68%/+9.16%）、电力设备（+1.33%/+7.89%）和银行（+5.30%/+2.82%）；排名后五的行业是：医药（-8.58%/-9.37%）、电子元器件（-2.67%/-8.42%）、汽车（-0.60%/-6.84%）、计算机（-0.90%/-6.41%）、食品饮料（-3.80%/-3.50%），同期上证综指、沪深300、港股通指数分别+1.60%、+0.71%、-0.40%。

Tags：