（原标题：40家房企举债近3700亿元 明年现偿债高峰期）

销售回款放慢的路上，是即将到来的偿债高峰期。

《证券日报》记者根据同策咨询研究部统计的数据获悉，2017年上半年，40家典型房企融资额达3689.38亿元人民币，直逼3700亿元。

值得关注的是，公司债已经连续收紧8个月，在此期间，同策咨询监测的40家典型房企中鲜有企业抛出过去动辄上百亿元大手笔的融资计划，但6月份，这40家房企融资额度超过1131亿元，环比2017年5月份的604.92亿元上涨87.08%，几乎翻倍。

对此，有业内人士认为，调控高压下，尽管典型房企项目布局城市分散，融资能力强，有应对调控周期的优势，但5月份以来，销售回款已经放缓，要想抗住接下来的市场转冷和偿债压力，不得不开始大量储备“粮食”。

多位业内分析师也表示，从房企债务端来看，典型上市房企存量债务期限大多为2年-3年期，因此，过去两年发行的大规模债务融资将在明后年集中兑付。届时，若销售回款难以到位，将有一些房企会被迫退出房地产市场。

上半年举债近3700亿元

据同策咨询研究部统计显示，今年上半年，40家房企融资3689亿元，其多来自境内银行贷款、境内再融资、信托贷款、中期票据、海外融资、委托贷款和公司债等渠道。

同策咨询研究部研究员张吉辉表示，自2016年11月份以来，房企境内发行公司债渠道收紧，公司债的额度大幅下降，但40家典型房企的融资总额度仍能保持每月略增的趋势，而且今年6月份单月融资额突破千亿元，这是自2016年9月份以来融资总额再度突破千亿元的表现。

张吉辉称，房企作为资金密集型企业，对资金持续性的需求和外部环境的收缩可能导致了股权融资金额自4月份以来的持续上涨。

从近几月以来的数据可见，通过出让项目权益进行股权融资的房企中不乏龙头房企的身影。然而，出让股权（有可能是明股实债）等于出让部分未来收益，且资管、信托、私募基金的融资成本相对来说更高于市场化的融资成本。

值得一提的是，由于境内融资渠道受阻，尤其公司债难以放行，房企海外融资猛增。

据中原地产研究中心向《证券日报》记者提供的统计数据显示，2017年至今，房企海外融资达148.75亿美元，与2016年上半年的75.6亿美元相比，同比上涨97%，同时超过了2016年全年144亿美元的海外融资额。

更重要的是，张吉辉认为，在境内去杠杆，境外美元进入加息通道的经济大背景下，房企依旧获得高额融资，这意味着创新融资方式（包括其他债权融资和新型股权再融资方式）已经成为大部分房企融资的主要方式之一。

张吉辉称，以6月份已披露数据来分析，创新融资方式所筹集资金占6月份融资总额的一半以上（50.93%）；而40家上市房企6月份整体融资成本已抬升至5%以上，更甚者达到6%以上。其中，海外融资成本受美元加息的影响明显，较5月份以来利率整体上浮。目前，境内境外融资环境均不宽松，债权融资成本境内外同时提高，并且相差无几。

然而，更大的压力不是融资成本的上升，而是明后年将至的偿债高峰期。

明后年将出现偿债高峰期

有统计数据显示，2015年下半年以来，基于公司债发行门槛低、融资成本低等优势，公司债发行规模猛增。2015年全年房企发行公司债规模高达4302亿元，其中下半年占比达到95%，2016年前7个月，已累计发行5760亿元，超过去年全年水平。

而这些债务将在未来两年进入集中兑付期。

广发证券房地产分析师乐加栋预计，20 18年—2019年，样本房企债务兑付数量是未来几年的高点，兑付规模将分别高达3375亿元和4474亿元。当然，需要指出的是，大型房企凭借更高的销售回款额度以及更加稳健的财务水平，在融资方面将更具备优势。因此，真正需要警惕的是中小型房企的兑付风险。

更重要的是，2016年大量银行表外资金借道非标流入房地产领域，大量的表外融资使得房企杠杆水平存在被低估的现象，这意味着明后年房企的偿债压力比想象中更大。

长江证券房地产分析师蒲东君也表示，由于债务“期现结构”的原因，房地产企业资金链虽无近忧但有远虑。从短期债务偿付能力来看，货币资金覆盖率长期处于1倍以上，最高可达3倍以上，意味着房地产企业结余大量在手现金，短期没有偿债压力。但是从长期来看，由于2014 年至 2016 年，房地产企业发行了大量 3 年至 5 年期的公司债券等长期债务工具，将在 2017年下半年陆续迎来兑付期。

“大笔举债扩张的中小企业，高价拿地的企业，甚至项目布局城市不均衡的房企都将面临高杠杆运营带来的偿债压力，甚至有些房企将遭遇‘生死劫’，预计今年下半年，为了生存或者减压，房企的并购案将更多。”另有分析师向本报记者如是表示。

（来源：证券日报）

达到2088亿元。碧桂园则是流量金额的冠军，其更多的合作项目让其流量金额保持领先。上述两家房企在一二三四五线的广泛布局让它们可以有效对抗调控带来的影响，可以说在每一个地区都有货值，因此可以保证稳定的规模收入。

  此外，融创中国1～6月实现累计销售额1088亿元，仅用半年时间达到千亿规模。6月该公司更是实现销售金额285亿元，创企业单月销售历史新高。

  “市场集中度的提高是行业发展走向成熟的标志。”链家研究院院长杨现领分析，我国房地产市场长期由增量向存量转变，短期面临史上最为严峻的调控，开发商提高集中度是必然。究其原因，首先，市场下行对开发商运营提出挑战，中小开发商销售放缓严重影响资金回流，财务成本压力较大。在大企业的抢夺下，中小企业越来越拿不到土地，也就失去了生存的空间。这种情况下，手头无地的企业将面临倒闭，手里有地的企业可能被兼并。其次，由于开发净利润的下降，越来越多的开发商转型做存量的持有和运营或转型到其他行业，使开发商在这一阶段的市场集中度迅速提高。

  抢跑出货悄然出现

  虽然大开发商在上半年获得不错的销售业绩，但对后市的不乐观依然对其销售部门形成极大压力。6月底，部分开发商已经悄然启动“抢收”行动。

  6月24日，郑州融创象湖壹号新一期开盘直接降价20%。在周边高层房屋均价高于1.3万元/平方米的前提下，象湖壹号高层直接标价1万元/平方米。6月25日，融创石家庄某项目二期低调开盘，精装高层约1.5万元/平方米、洋房1.55万元/平方米，低于预期价格约15%。而北京周边的燕郊，融创也有项目房价已经下调5000～6000元/平方米，降幅在20%～30%左右。在天津，融创融园也启动促销活动，新推毛坯产品，其售价较2016年9月的一批带装修的户型下调了约3000元。虽然去掉了基础装修环节，但是房屋售价终归呈现松动迹象。

  作为半年销售突破1000亿的大型房企，融创的主动让利促销带有某种标志性意义。在政策调控、资金收紧、买家观望的重重围困下，开发商主动调整策略将是下半年市场上的主流。

  无独有偶，恒大也在6月份呈现抢跑迹象。该公司披露的月度销售数据显示，6月份新开盘项目32个，占上半年新开盘项目79个的40%，这使得该公司当月实现合同销售611亿的新高。

  有业内人士表示，今年第二季度以来，楼市中观望气氛浓烈，无论购房者还是开发商，都在一定程度上处于僵持状态，但随着时间的推进，开发商回款压力增加，势必会有企业率先打破僵局。

  杨现领表示，房地产调控中，房贷政策的收紧会对市场产生实质性影响。在他看来，此次行政密集调控正好与金融市场的强监管相叠加，也与流动性紧缩的市场周期相叠加，对市场形成的冲击是巨大的。

  针对下半年楼市变化，交通银行金融研究中心高级研究员夏丹的看法是，房地产调控政策难有明显松动，市场成交同比持续放缓。资金方面，他预计行业到位资金增速将继续缩窄，房贷利率可能明显上调，开发投资增速则将步入下行阶段，但跌幅不会太大。

  扩充经营范围

  随着开发业务进入天花板，房企也意识到不能够只依靠住宅销售来提高自己的产能，因此越来越多房企选择拓展更多的渠道。

  特色小镇、长租公寓、PPP模式等模式开始流行，房企都从单一项目开发转向存量资产运营管理。

  第一财经记者梳理发现，包括绿城、碧桂园、恒大、万科、华夏幸福、华侨城、绿地等房企陆续打造融入文化、旅游、科技、足球、农业、养生等各具特色的小镇。如以碧桂园、时代地产等为代表的科技型服务小镇、以绿城为代表的农业小镇、以华侨城为代表的文旅小镇，以及以华夏幸福为代表的产业小镇等。

  事实上，伴随着城镇化的不断加速，政企合作开发的产业新城和特色小镇吸引了各大房企的积极参与。通过产业新城、特色小镇的开发模式，房企可以以较低的价格在一二线核心城市经济圈周边的优质三四线城市进行战略布局。

  比如，华夏幸福自2002年进入固安工业园区以来，已专注在产业地产的开发运营上深耕多年。在2016年迈入千亿房企阵营后，华夏幸福也提出了三到五年内完成百城布局的规模目标。

  此外，长租公寓作为未来房企多元化业务的一个盈利点，也吸引了房企纷纷试水。从长租公寓的发展潜力来看，一方面基于政府土地政策的倾向，北京、上海等热点城市的住宅地块都有了一定比例的自持要求。另一方面，随着热点一二线城市租住人口比例的提升，流动人口对长租公寓市场的需求也十分可观。

  克而瑞统计发现，目前TOP30房企中已有1/3房企通过不同方式参与到长租公寓领域。今年来，龙湖将长租公寓业务上升到集团战略发展层面，通过冠寓品牌发布三条产品线。碧桂园上海区域5月也开始了长租公寓管理部、商业管理部等组织架构的搭建。

  同时，万科、绿地、绿城、华夏幸福、龙光等大中型房企，通过“轨道交通+物业”模式获取城市土地。如万科与其基石股东深铁集团以TOD模式共同推进实施“轨道+物业”发展战略。绿城与宁波轨道交通集团签约，通过杨柳郡项目实现产业与地产相融合，开启“轨道+物业”新模式。绿地则直接签约了多条地铁线，并进一步获得更多的土地。

  易居中国（企业）CEO丁祖昱表示，目前房企作为中国支柱产业的一个主体，已经进入到了各个相关领域。随着未来在中国房地产行业增量的市场空间变小，企业还将加强对于这些相关领域的探索来寻求新的业务增长点。

  对于企业而言，输掉的速度意味着错过的商机，但快速的发展和业务范围的扩张，也让企业面临管理的瓶颈，从而出现客户维权事件的集中爆发。第一财经记者统计发现，包括万科、碧桂园、恒大、绿地、融创、金茂等企业都相继爆发了维权事件。今年几乎成为业内维权最多的一年，几乎没有房企可以幸免。

  维权只是管理流弊的一方面，随着企业增加，工程质量、人才储备都成为房企面临的难题。

  在当今的房地产行业，已经容不下“小而美”的公司存在，因为过高的土地成本和融资门槛，使得小企业在眼下的市场环境下，很难找到夹缝生存的空间。不过，在这样一个浮躁的时代，每家企业都开始用足杠杆，而接下来的调控却越来越严。已经有企业开始降价甚至亏本卖房，对于每家企业而言，无疑走在钢丝上。如何扩大规模并优化管理，让自己的产品在这个挑剔的时代出彩，房企还需要思考更多。

  （来源：第一财经日报）

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