预示着五大发电集团的合并重组拉开帷幕:神华和国电此次停牌极有可能打响五大发电合并的第一枪;早在今年3 月举行的全国两会期间,国资委已对外谈及煤电行业的重组事宜。当时,国务院国资委副主任张喜武在记者会上称,今后央企重组仍然要坚持成熟一户、重组一户的原则其中包括“聚焦重点领域搞重组,加快推进煤电行业、重型制造装备行业、钢铁行业等领域的重组整合,推动解决产能过剩的问题”。我们认为十九大的召开应该是个时间节点。 两大集团强强联手取长补短:国电是全球风电装机容量最大的公司(截止2016 年底风电装机近2583 万千瓦,位居世界第一),神华集团是全球最大的煤炭企业,如果神华和国电合并,对双方皆有益。一方面,神华碳排放较大,国电可弥补这方面的问题;另一方面,对国电而言,在短期内火电仍占主流的情况下,神华可以稳定提供煤炭供应,而包括风电在内的新能源将长远的发展方向,但短期的利润可能并不佳,神华可提供一定的资金支持。截至2016 年12 月底,国电集团资产总额达到8031 亿元。根据神华官方披露的最新数据,截至2017 年4 月底,神华集团总资产达10143 亿元 煤价持续下行,利好火电行业盈利改善:秦皇岛港煤炭平仓价持续两个多月下行,山西优混(Q5500k)当前价格为551 元/吨,月同比增加42.75%,环比减少10.7%。大同优混当前价格577 元/吨,同比增加38.37%,环比减少10.26%,山西大混当前486 元/吨同比增加40.6%,环比减少8.13%,普通混煤437 元/吨同比增加43.28%,环比减少8.96%。 电力市场化改革,推动电力行业估值提升:随着电力改革的进一步深入,发电企业逐步向配售电以及能源服务类企业转型,另随着国资煤电企业的重组整合,在燃料成本,发电结构优化等方面提高发电企业的盈利能力,我们认为电力行业的估值能够得到进一步提升。在当前时点,无论从公用事业的防御角度,还是从大资金谋求长期稳定的回报角度,都建议积极关注电力板块。 风险提示:五大发电集团合并不及预期,煤价上行的风险。

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