5月煤炭跑输大盘,6月关注水电出力和供需改善。 5月大盘指数总体保持平稳,而煤炭板块由于进入消费淡季,煤价持续回落,板块指数下跌2.8%.跑输上证综指和沪深300分别为1.6个百分点和4.3个百分点。6月煤炭基本面关注:(1)需求端方面,07-16年,6月总发电量环比上涨10.4%.不过由于水 ,电出力增加,火电环比增幅不大(16年6月水电环比增长38.g%,而火电仅增长0.4%)。 今年4、5月三峡入库流量同比去年分别下降9.0%和11 .8%,不过6月逐步进入丰水期, 1水电出力将维持高位,预计火电将进一步受挤压。6月后焦煤进入消费淡季,预计价格仍有压力,不过目前钢铁盈利处于较高的水平,而产业链焦煤库存也不高,预计焦煤价格跌幅不大:(2)供给方面,年初以来发改委要求煤企保证煤炭供应同时加快审批新建矿井.2017年1-4月全国原煤产量11.08亿吨,同比上涨2.5%.预计5月以后煤炭产量也将逐步增加。不过由于环保限产,同时各地安全检查仍较为严格,5月初大大大大主持召开国务院常务会议,指出煤炭已完成淘汰落后产能6897万吨,完成年度任务的46%,列入年度去产能的煤矿将要在11月底全部退出,预计产量也将受到影响。 5月煤炭市场回顾:港口煤价稳中有跌,产地煤价稳中有跌。 各煤种价格稳中有跌:港口方面,5月31日秦港5500大卡动力煤平仓价报557元/吨,较上月下跌11 .0%或69元/吨,京唐港主焦煤库提价1430元/吨,较上月下跌5.6%或80元/吨:产地方面,动力煤、炼焦煤和无烟煤价格总体均稳中有跌。 进口量环比上涨:4月全国煤炭进口量(含褐煤)2478万吨,同比上涨31 .8%,环比上涨12.2%,环比上涨主要由于补库行情和国内煤炭供应不足影响。 6月煤炭市场预测:动力煤有望止跌企稳,炼焦煤、无烟煤以平稳为主。 动力煤价格止跌企稳:近期港口和产地煤价延续跌势,神华5500大卡6月份558元/吨的年度长协价格,较上期下降21元/吨,月度长协价格570元/吨较上期下降60元/吨。目前下游及贸易商采购仍较为谨慎,不过近期电厂动力煤需求仍较高,5月以来六 一大电厂平均日耗同比增速达到12.1%,但价格跌幅较前期有所收窄。而库存方面,本周秦皇岛港库存仍维持580万吨左右水平,而六大电厂存煤处于19-21天水平,也低于往 一年24天左右的平均水平。后期,预计短期价格仍有小幅下跌预期,但6月逐渐进入用煤旺季,加上国家对进口煤的限制及安全环保检查仍较严,预计煤价有望止跌企稳。 炼焦煤价格平稳为主:近期钢铁价格和利润继续好转,而焦炭价格各地仍延续下跌,炼焦煤市场也受到影响。近期焦煤钢铁产业链仍以弱势为主,主要受环保因素影响,焦化厂和钢厂开工率不高,6月以后焦煤进入消费淡季,预计价格仍有压力,不过目前钢铁盈利处于较高的水平,而产业链焦煤库存也不高,预计焦煤价格跌幅不大。 无烟煤价格保持稳定:5月末无烟煤协会召开协调会议,决定无烟喷吹煤降价30-50元/吨,烧结煤下调20-30元/吨。近期无烟煤主产地部分洗煤厂关停整顿,资源相对紧缺,但由于下游化肥化工市场需求一般,无烟煤销售也较为低迷,预计价格以弱势维稳为主。 行业观点:煤价后期有望止跌企稳,板块估值有望提升。 近期煤炭市场延续弱势,其中动力煤港口价格下跌11元/吨至557元/吨,炼焦煤港口及产地局部也有20-50元/吨左右的下跌。其中,动力煤方面,5月以来由于主产地产量增加,铁路调入量也有所恢复,供给整体较为充足,加上动力煤市场处于消费淡季,港口价格下跌加速,不过近两周跌幅明显收窄。目前港口煤价已跌至570元/吨以内的绿色区间,6月以后也将逐步开始迎峰度夏,加上进口煤的限制以及去产能的推进,预计动力煤价格有望逐步企稳。炼焦煤方面,近期焦炭、钢铁开工率受环保影响维持低位,总体来看目前下游对焦煤的采购积极不高,预计短期仍小有压力。 总体来看,预计煤价下行趋势有望逐步趋缓,主要由于:(1)产量:5月初大大大大主持召开国务院常务会议,指出煤炭已完成淘汰落后产能6897万吨,完成年度任务的46%,列入年度去产能的煤矿将要在11月底全部退出:(2)进口量:17年以来进口量持续增加,前4月同比增幅达到33%,而5月初国家相关部门也召开电力企业召开进口煤专题会议,强调控制劣质煤进口措施,力争进口煤同比下降5-1 0%。预计随着去产能的推进和进口煤特别是劣质煤的限制,供给端将受到明显控制:需求端,今年1-4月火电发电量同比增长7.2%.而5月以来六大电厂日均耗煤量同比增长12.1%,仍维持较高增速,按照气象部门预测今年夏季全国大部分地区气温维持正常到偏高局面,需求或好于预期。预计后期煤价止跌企稳有望支撑股价表现,而随着煤价维持高位企业经营逐步改善,预计煤炭企业的盈利释放能力有望进一步提升。公司方面,我们仍看好低估值及国企改革龙头,包括动力煤公司兖州煤业,陕西煤业、及部分央企龙头,炼焦煤公司西山煤电、潞安环能等,同时建议关注煤层气及供应链管理低估值公司ST煤气、易见股份和瑞茂通。 风险提示:供给侧改革低于预期,各煤种价格超预期下跌。

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