证券时报网（www.stcn.com）05月12日讯

高能环境：再签土壤修复大单，业绩进入高速增长通道

研究机构：中信建投

事件

公司签订1.22  亿元土壤修复合同

近日公司发布公告称，与白银昌元化工有限公司签订《白银历史遗留含铬土壤污染治理工程施工合同》，合同金额1.22  亿元，合同工期910  日历天。

简评

土壤修复龙头地位稳固，再签1.22  亿元订单

公司发布公告宣布与白银昌元化工签订《白银历史遗留含铬土壤污染治理工程施工合同》，合同金额1.22  亿元，合同工期910  日历天。

本项目涉及多种污染物，治理过程中将会使用多种处理工艺，因此项目施工周期明显长于以往项目。本项目的签署一方面将对公司业绩产生积极影响，另一方面再次证明了公司在土壤修复领域的绝对龙头地位，在大型项目汇总具有较大竞争优势。

在手订单充足，后期业绩有保障

根据公司公布的2017  年一季度订单情况，同时考虑本次合同。

截止到目前为止公司2017  年新签订单6.55  亿元。按照经营模式划分，工程承包类订单新增3.30  亿元，投资运营类订单新增3.25亿元；按照业务板块划分，环境修复类业务新增订单3.24  亿元，城市环境类业务新增订单0.09  亿元，工业环境类业务新增订单3.22  亿元。

2017  年一季度末，公司在手订单金额已达87.68  亿元，尚可履行74.63  亿元，在手订单充足，由于业绩确认与获得订单之间存在着时间上的滞后性，预计公司未来业绩任将维持高速增长。

另外，2017  年一季度期末公司预付款项达到1.72  亿元，而上年度期末该数值仅为3488  万元，增长391.68%。这也从另外一个角度说明，公司新开工项目正在快速增加。

土壤修复市场空间广阔，龙头身份率先受益

全国土壤环境状况总体不容乐观，耕地环境质量堪忧，工矿业废弃地问题突出，土壤总点位超标率为16.1%。“土十条”出台打响土壤修复战役，形成1000  亿元治理修复市场空间。

公司是中国最早一批进入土壤修复领域的专业公司，经过多年技术储备和业务拓展，到目前为止已经积累了近70  个土壤修复项目；同时建立了综合性的土壤修复技术体系，可以处理包括重金属，有机物在内的不同种类污染物，拥有原位，异位修复等不同技术手段；还参与过天津港大爆炸、腾格里沙漠等多个重要项目，彰显了行业地位。我们认为公司将以土壤修复领域龙头公司的身份在行业景气度持续提升的大背景下率先受益。

固废危废稳步布局，PPP  项目前景良好

公司在手垃圾焚烧项目已有4  个，分布在江苏泗洪、黑龙江鹤岗、新疆和田、以及广西贺州，相继投产后带来的业绩增量可观。另外公司重视危废项目拓展，相继获取宁波大地、新德环保、阳新鹏富和靖远宏达四个项目，后续将成为工业环境业务收入增长的主要来源。PPP  项目方面，岳阳、濮阳静脉产业园以及淮安白马湖修复项目投资规模接近  50  亿元，为业绩增长再添保障。

维持买入评级

我们看好公司实现跨越式增长，预计2017、2018  年分别实现归母净利润4.08  亿元、5.4  亿元，折合EPS0.62元/股、0.82  元/股，维持对公司的买入评级。

国药股份：标的资产完成交割，重大资产重组稳步进行

研究机构：广发证券

核心观点：

公司收购北京四家医药商业公司，标的资产完成交割

公司公告，公司在资产重组过程中交易的标的资产国控北京100%股权、北京康辰100%股权，北京华鸿60%  股权及天星普信51%股权目前已经完成工商变更登记手续，标的资产目前已经完成工商变更。

公司重大资产重组完成关键一步，预计整体工作在二季度完成本次资产交割完成表示公司在重大资产重组事项上又迈出关键一步。

在工商变更的过程中，华鸿和天星普信涉及到日本股东，需要变更法人代表和董事，手续较多，目前资产交割完成，标志着程序复杂的关键阶段已经完成。标的资产工商变更完之后，还将进行整个重组的股权变更，主要是向国药控股等机构发行股份和相关登记结算事宜。

结合此前年报公司自身披露，我们预计国药股份的重大资产重组项目在经过一年多紧张高效的推进工作之后，大概在2017  年二季度完成。

公司资产重组后业绩有望大幅增厚，打开未来发展空间结合公司公告披露，完成资产交割后，公司正式拥有四家北京优质商业公司的资产，公司在北京地区医药商业的实力大大增强，在北京地区商业收入约300  亿元，市占率为17%，位居第一名，同时考虑到北京两票制在二季度已经开始推行，参照全国已经执行两票制的省级商业龙头的情况，我们认为未来国药股份在北京地区的市占率会不断提高。

公司资产重组后业绩有望大幅增厚，按照四家商业公司的业绩承诺，我们预计重组后国药股份的EPS  有望增厚20%以上，其次，资产重组之后，上市公司融资平台功能全面打开，为公司未来整合与创新发展奠定坚实基础，公司未来在全国精麻药产业链、口腔全产业链和北京地区商业整合的步伐会加快。

盈利预测与投资评级

我们预计公司17-19  年EPS  分别为1.30  元/1.50/1.70  元，对应PE  分别为27/23/21  倍，重组后备考EPS  为1.65  元/1.82  元/2.00  元，对应PE  分别为21/19/18  倍，维持“买入”评级。

风险提示

工业板块持续低迷；资产重组进度低于预期；并购拓展低于预期。

中国国旅：年报超预期，公司处于新一轮成长起点

研究机构：东方证券

公司公布2016  年报：报告期公司实现营业收入223.90  亿元，同增5.16%，实现净利润18.08  亿元，同增20.07%，公司重回业绩20%+增速时代。随着中免业务比重提升，公司毛利率25.07%/+64bps，净利率9.09%/+100bps，均有所提升。公司业绩/盈利能力/估值修复的逻辑正在兑现。如我们之前深度报告解读，未来，随北京/香港机场的规模跃升及议价能力提升，公司毛利率提升仍有较大空间，中长期看公司正处于新一轮成长的起点。

一季度以来，公司海棠湾业务回暖明显：我们估算一季度实现营收21  亿元左右/+17%，带动中免总体营收+12%。16  年二季度公司受行邮税影响较大，目前手表/精品向香化倾斜的内部调整已基本完成，同比低基数下，继续提升的空间较大（估算一季度旅行社业务营收+9%，净利润有所亏损，对业绩略有拖累；此外预计一季度密集的招投标等活动对公司的销售费用等有所扰动，短期对业绩有所抑制，二季度起亦有望消退）。

近期，T3  招标的财务标开标及市场传闻反复，导致公司股价多有变动。目前，最终结果揭晓在即，时间点有所延后亦体现了背后存在多方博弈。我们仍维持前期观点，日上尽管财务标落后，但技术标反超并非没有可能，作为巩固公司垄断优势的重要战役，为18  年上海机场免税招标的投石问路，公司亦会尽力争取，开标前后的博弈性机会仍在。

我们仍坚定看好公司中长期价值：1）竞争格局变革下，版图拓展带来的规模优势、机场店带来的流量效应均将进一步提升公司的盈利能力及经营效率，公司未来有望实现业绩增速中枢上行及估值修复（以16  年业绩为基准，毛利率提升1%，净利润增速放大4%）2）同时，受益国家消费回流的大政策，公司已在积极争取市内免税的政策突破，年内或有所推进。市内免税灵活度高，有望打开免税行业全新空间。

财务预测与投资建议

考虑香港机场烟酒中标以及国内已经中标的入境店，预计公司17-19  年eps2.19/2.62/3.07  元（原预测17-18  年为2.04/2.37），维持17  年29  倍PE，对应目标价63.51  元，维持买入。

风险提示

海棠湾等增速低于预期；各机场招标及国企改革进度不及预期等。

岭南园林：园林PPP业务爆发，大生态及文旅产业发力助推

研究机构：东北证券

以“园林PPP”为机身，化“大生态”与“泛游乐”为双翼，铸就生态园林行业的业绩加速战斗机。岭南园林创立于1998  年，并于2014  年2月登陆深圳中小板上市，经过近二十多年的耕耘，现已发展为集生态  环境与园林建设、文化与旅游、投资与运营为一体的综合性集团公司。

16  年实现营收25.7  亿元，同比增长35.9%；归母净利2.6  亿元，同比增长55.3%。主营业务主要分为生态园林和文化旅游两大板块，分别贡献营收86.1%、13.9%。未来公司将以“园林PPP”为机身，“大生态”与“泛游乐”为机翼，成为园林行业中业绩加速的战斗机。

受益PPP  模式的大力推广，园林板块新签订单加速落地，保障未来业绩持续高增长。公司积极拓展PPP  项目，先后签订了多项工程订单。

公司2016  年以来新签重大订单合同额达47.23  亿元，其中17  年新签重大项目订单25.50  亿元，已超过16  年全年订单额，订单呈加速落地态势；17  年新签订单中PPP  项目合同额12.80  亿元，占比达到50.20%。

同时公司与各地政府签订的生态环境及旅游景区建设开发相关框架协议高达78.8  亿元，为后续订单的持续落地提供支撑。公司2016  年来的订单收入比为1.84  倍，公司未来业绩爆发式增长具有持续性。

收购新港水务，拓展水生态治理等“大生态”产业领域，打造新的业绩增长极。公司近日拟出资5.4  亿元收购新港水务90%的股权，新港水务主营业务为水生态治理、生态修复、海绵城市建设等，拥有水利水电工程施工总承包一级等多项资质，技术实力雄厚，未来或将积极参与雄安新区建设。本次收购完成后，公司将与新港水务展开协同合作，借力“大PPP”运营模式，全面提升公司在京津冀与粤港澳大湾区建设中水生态治理工程的PPP  拿单实力，打造业绩新的增长极。

积极开展外延并购涉足文旅产业，成果卓著未来持续向好。公司从生态环境建设领域通过外延并购的模式涉足文化旅游，15  年来相继收购恒润科技、德马吉。公司的文旅产业16  年贡献营收3.56  亿元，同比增长156.0%，毛利率48.5%。未来文化旅游板块将由建设端向运营端延伸，从2B  端向2C  端切换，对公司发展的战略支撑地位将愈加凸显。

财务预测与估值：预计公司2017~2018  年EPS  为1.26  元、1.82  元。

当前股价对应2017  年的PE  为20  倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：PPP  项目拓展及落地不及预期，回款风险等。

东软集团：与中国医科大学签署战略合作协议，加快推进医疗健康大数据产业化

研究机构：海通证券

投资要点：

与中国医科大学签署《全面战略合作框架协议》。公司公告，为推进辽宁以及东北地区医疗健康领域的大数据应用和产业发展，充分发挥产学研相结合的

优势。中国医大与东软决定围绕“医疗健康大数据中心的建设和应用”建立全面战略合作关系。中国医科大学是中国最早进行西医学院式教育的医学高等学校之一，现有多家附属临床医院，其中包括：中国医科大学附属第一医院、中国医科大学附属盛京医院、中国医科大学附属第四医院等三甲医院，以及中国医科大学附属口腔医院等三级医院。

推进医疗健康大数据应用及产业化。双方在本战略合作协议框架下，前期共同投入建设医疗健康大数据中心，建成后双方协商以更紧密的合作方式，共同开展数据的运营服务及其他合作内容。通过中国医大与东软的产学研联合，实现医学大数据技术深入开发应用，共建服务于科研与临床的大数据中心，打造辽宁乃至东北地区的医疗健康大数据发展产业的示范基地，辐射带动科研、教学与医疗领域信息技术紧密融合。

合作内容广泛。双方合作的内容主要包括：（1）融合双方在医疗健康领域的优势资源和能力，共同建设医疗健康大数据中心，创建国家重点医学大数据应用实验室。（2）双方共同围绕医疗健康大数据中心，建设大数据服务平台，为中国医大附属医院之间的互联互通提供支持服务。（3）双方共同围绕医疗健康大数据中心，建设大数据科研平台，为教学和研究开展特色服务。（4）双方发挥各自在医学教育与工程技术领域的优势，探索联合办学，创建医学大数据学院，培养生物医学及健康管理与信息技术相结合综合型人才。  （5）双方联合共建创新型医院，打造医疗服务的新模式。

东软在医疗领域积累有海量数据。（1）覆盖人群超过4  亿，参保单位超过700万；医疗两定数量超过12  万，市场份额超过50%；已同28  个省展开合作；与中国人寿、中国人保等近十家保险机构合作。（2）服务超过300  家三甲医院，6  个国家数字化示范医院，约600  家三级医院，2000  多家大型医疗机构，30000  多家基层医疗卫生机构。（3）拥有10  大系列50  余种医疗产品，服务中国大中型医疗机构1500  家，并覆盖全球109  个国家和地区的9000  多家医疗机构。（4）承担了30  多个省市的卫生厅局信息化建设和运营维护；区域卫生省级平台9  个，市级平台20  个，县区级平台16  个，为4  亿居民建立健康档案。（5）建立居民电子健康档案近4.75  亿份；公司已积累医疗影像数据约12000T，结构化数据约3000T；约覆盖5  亿居民。（6）覆盖的服务居民超过2000  万，已与宁波、太原、沈阳、秦皇岛、贵州、海南等多个城市开展合作，通过云医院连接和分享基层医疗机构和大型医疗机构各类资源。

盈利预测与投资建议。本次与中国医大建立全面战略合作关系，将充分发挥中国医大在医学科研及临床教学的优势，基于东软在医疗健康及医疗大数据领域的积累，推动东软与中国医大从教学、科研、临床应用等多角度共同探索大数据创新应用与深入研究，对公司未来业务发展具有积极的战略意义。我们预计，公司2017-2019  年EPS  为0.52/0.70/0.90元。参考同行业可比公司，给予2017  年动态PE  50  倍，6  个月目标价26.00  元，维持“买入”评级。

风险提示：医疗健康大数据应用低于预期的风险，系统性风险。

东方国信：全产业链龙头大数据卡位+运营即将步入收获期

研究机构：中银国际

公司2016年实现营收12.78  亿元，同比增长37.23%；实现归属于上市公司股东净利润3.28  亿元，同比增长43.49%。公司继续完善“纵向全产业链，横向跨行业”的大数据布局，我们下调目标价至28.00  元，维持买入评级。

支撑评级的要点

电信行业占比持续下降，“大数据+行业”成效卓越。公司2016  年营收同比增长37.23%，其中电信、金融行业分别同比增长34.79%、39.21%，工业、政府以及大数据运营分别实现同比增长48.74%、283.06%、102.25%，大幅超过公司总体增长。公司前期的“大数据+行业”布局开始发力，传统电信行业收入保持快速增长的同时占比持续下降至51.46%，预计随着其他业务维持快速增长态势，电信行业占比将低于50%。

大数据运营旗开得胜，前期行业布局奠定长期发展基础。公司大数据运营在营收大幅增长的同时实现毛利率大幅提升达42.46%，同比增长41.62%。结合前期内生外延的行业布局，公司大数据运营已经是现在金融征信、咨询洞察、精准营销在内的数据应用落地，奠定未来快速商业化的大数据应用产品基础。2017  年，预计金融行业以及汽车行业将成为应用落地重点，推动大数据运营加速发展，将迎来收获期。

募投资金快速投入项目建设，保障公司龙头领先地位。公司2016  年非公开发行股票募集资金17.58  亿元，将在2017  年快速投入相关大数据分析平台等项目，巩固公司全产业链优势以及拓展更多行业市场紧抓未来机遇。公司收购子公司业绩基本符合预期，虽然Cotopaxi  未完成业绩承诺导致计提商誉减值3,628  万元，但是扣减收购对价款产生收入3,627  万元基本抵消影响。另外，摩比万思由于处于转型期净利润为-1,795.73  万元未达承诺的500  万元，预计今年在开展信用卡营销业务等的推动下实现扭亏为盈。我们预计，随着公司相关业务和市场的继续有效整合，未来母公司的业务占比将从55%提升至65%左右保障业绩的稳定增长。

评级面临的主要风险

大数据行业发展及相关政策支持不达预期，技术应用落地不达预期。

估值

预计17-19  年每股收益分别为0.71  元、0.99  元、1.33  元，参考可比公司2017年市盈率估值40  倍，目标价由35.80  元下调为28.00  元，维持买入评级。

信邦制药：大股东张观福向西藏誉曦转让全部股权

研究机构：广发证券

核心观点：

事件：公司大股东张观福先生向西藏誉曦转让其全部股权

公司发布公告，大股东张观福先生向西藏誉曦转让其持有的3.59  亿股上市公司股份，占总股本的21.04%，每股转让价格以协议签署日的前一交易日上市公司股票收盘价为定价基准，乘以0.9  之后确定，为8.424  元/股，合计转让金额为30.22  亿元。转让完成后西藏誉曦将成为上市公司控股股东，朱吉满、白莉惠夫妇将成为上市公司实际控制人。

西藏誉曦大股东为誉衡集团，并购经验丰富确保后续进展顺利西藏誉曦为哈尔滨誉衡集团100%控股的子公司，实际控制人为朱吉满、白莉惠夫妇，誉衡集团2016  年实现营业收入29.84  亿元，同比增长11.28%，实现净利润6.00  亿元，同比下降15.87%。誉衡集团下属另一家上市公司为誉衡药业，主业为医药研发和制造，和信邦制药只有部分传统中药业务产生重叠，基本不产生同业竞争。誉衡在公司发展过程中有多次的外延并购的经验，所以本次股权转让预计将会顺利完成。

确保上市公司人员独立，不会对信邦主营造成不利影响西藏誉曦公告称，暂无对上市公司现有员工聘用做重大变动的计划，并且不会对上市公司主业做出重大调整，避免同业竞争。我们认为誉衡集团原先以药品经营主业为主，医疗服务和商业部分较少，并且在持股比例上并不具备绝对控股的地位，不会改变目前以安总为董事长、孔总为总经理的管理架构布局。

预计17-19  年业绩分别为0.20  元/股、0.25  元/股、0.30  元/股公司是国内少有的以医疗服务为重心，三大板块协同发展的公司，分级诊疗模式清晰，本次大股东转移并不会改变公司的质地。预计公司17/18/19  年EPS  分别为0.20/0.25/0.30  元（2016  年EPS  为0.14  元）。目前股价对应PE42/34/28  倍，维持“买入”评级。

风险提示

医院扩张整合低于预期风险；外延并购不确定风险。

大北农：饲控股股东及高管增持，彰显公司发展信心

研究机构：安信证券

■事件：5月12日，公司公告：控股股东、董事长邵根伙先生及部分董事、高级管理人员计划增持本公司股份不低于2000万股；增持的资金来源为自筹资金，增持方拟通过二级市场直接购买本公司股票；增持期间：2017年5月12日-2017  年11月11日；增持人承诺本次增持公司的股票在增持期间和增持完成后6  个月内不转让。  

■我们的分析和判断：  1、增持彰显管理层对公司发展前景的信心及对公司价值的认可。  公司一季度以来高档料销量增长明显，推动公司业绩提升。  1）养殖盈利提升，公司前端料等中高档产品销量明显提升。下游养殖户补栏加速，预计公司饲料销量全面加速，一季度销量增长约20%，从华北地区来看，作为公司全国第三大销售区域，一季度高端料销量增长约20%，高于16年全年高端料同比增长的14.07%，且春节前后育肥猪存栏较低，二三季度高端料销量有望迅速增长。公司2016年88.14%的收入来自饲料板块，养殖持续高盈利下，规模化农场补栏力度加大，增加猪场服务人员，带动公司高端料（保育料、母猪料、保育料等）快速增长，同时前端料及中高档产品比例的提升带动公司2017年盈利高速增长。  2）原材料成本下降，人员调整，费用控制，盈利能力提升。在养殖规模化趋势下，公司积极调整发展战术，调整销售人员，进一步贯彻提效、降费策略，畜牧饲料及种业业务运营费用同比将下降，带动盈利能力提升。17年一季度，公司三项费用率18.48%，同比下降3.8个百分点。其中，销售费用率10.28%，同比下降2.36个百分点；管理费用率7.45%，同比下降1.44个百分点；财务费用率0.75%维持不变，整体来看公司控费效果显著，2017年公司有望进一步提高盈利能力。  2、"农业互联网平台"加速成型。  公司已初步建成"数据-电商-金融"三个模块完整的智慧大北农生态圈，以"农信网"为互联网总入口，"智农通"APP为移动端总入口，构成了从PC到手机端的生态圈。将"数据-电商-金融"三大平台整合在一起，实现对农业全链条的平台服务。目前，公司以猪联网为核心的农业互联网运营平台进一步促进公司在互联网+农业新环境的战略转型，快速切入养猪服务，建立"平台+公司+猪场"的新发展模式，据公司官网，截止17年1月份，生猪交易量突破300亿，交易量突破1800万头。同时公司公告，联合水产设备公司共同收购"厦门天丞"并拟将其更名为"农信渔联"，是公司在"互联网+生猪"领域顺利推进背景下，战略布局"互联网+水产"，打造"渔联网"，致力于复制猪领域经验，提升水产行业的信息化水平、缩短行业供应链，加速周转流通，引进金融服务，提升整个行业的经营管理水平与产出效率,  2017年农信互联有望实现盈亏平衡.  3、饲料盈利增长加速期将至，业绩持续高增长可期。  长时间养殖高盈利时期，养殖户将更重视饲料品质，有利公司进一步拓展新客户，增加公司产品销量。根据农业部最新公布的3月份生猪存栏数据：能繁母猪存栏同比持平，环比下降1.6%。生猪存栏同比上升1.0%，环比下降1.2%。我们判断能繁母猪存栏已至底部，下游养殖户补栏开始加速，公司饲料销量进入全面加速期。  

■投资建议：我们预计公司2017/18/19实现归属于母公司净利润12.1/14.4/18.5亿，增速同比分别为37.5%、18.6%、28.3%，对应EPS为0.30/0.35/0.45元.。随着养殖景气传导及公司管理改善，公司业绩有望持续高增长。我们维持"买入-A"投资评级，6个月目标价9元。  

■风险提示：销量不达预期；智慧大北农进展不达预期。

中远海特：量价同升业绩明显改善，一带一路继续推动需求增长

研究机构：联讯证券

公司发布2017  年1  季度季报，公司一季度实现营业收入16.03  亿，同比增加17.85%；营业利润3,367  万元，同比增加210.87%；归属母公司净利润为0.11  亿，去年同期为92  万元，同比上涨1104%；EPS  为0.005  元。

业绩明显改善，半潜船表现突出

一季度营业收入16.03  亿元，营业成本13.87  亿元，实现毛利2.16  亿元，同比上涨19.09%，主业营收及毛利均实现上升。此外股权投资产生的投资收益增加，提升整体业绩。一季度归母净利润为0.11  亿，去年同期为92  万元，同比上涨1104%。从量价角度分析，一季度公司总周转量同比上升3.9%，单位运价上升13.44%，量价齐升，业绩明显改善。

2017  年3  月经营数据显示，公司一季度共完成总运量303  万吨，同比增加6.1%，其中多用途船完成运量106  万吨，同比增加40.6%；重吊船完成运量61  万吨，同比增加50.7%；半潜船完成运量7.3  万吨，同比增加116.8%；汽车船完成运量9.0  万吨，同比增加87.5%。半潜船作为特种设备运输方式，2012  年之后成为公司毛利的主要来源，2015  年出现一定回落，2016  年再次快速增长。16  年半潜船业务实现毛利3.65  亿元，占公司总毛利的87.74%，是公司营业利润基石，表现非常突出。

中远海运特种运输股份有限公司是中远海运集团旗下特种运输船队，是全球最大的特种船公司，拥有规模、实力全球领先的半潜船队。截止2016  年年底，随着新造的我国最大半潜船“新光华”轮投入使用，其拥有和控制的半潜船达到8  艘，平均船龄8  年，船队载货能力实现了从2  万吨到10  万吨各个层级的全面覆盖伴随。2017  年油价回升及哈萨克斯坦重大油气项目的推进，半潜船盈利水平将进一步提高。此外，收入占比超过50%的多用途船、重吊船业务受市场低迷影响拖累业绩，毛利贡献分别为-1.66  亿元、0.12  亿元。

宏观航运回暖带动业绩恢复，油价上涨不改盈利预期

伴随供给增速的放缓及需求端的恢复，全球航运逐步回暖，BDI  指数自2016  年下半年开始反弹，突破1300  点最高值后有所回调。小灵便型运费指数（BHSI）一季度上涨98%，同期公司单位运价上涨13.44%，带动营收提升。Clarkson  预测2017  年海运需求增幅为2.1%，9  年来首次高于供给增速的0.6%。公司多用途船与重吊船参与干散货运输市场，其回程业务基本以金属矿石、农产品、木材等干散货运输为主，直接受益BDI  上涨。根据历史数据，运价变化滞后于散货运价，伴随宏观航运回暖将继续带动业绩恢复。

此外，由于油价上涨的影响（布伦特原油期货结算价一季度同比上涨50%），一季度营业成本增长17.66%，油价上涨催生油气资源的开发及海工订单复苏，主要服务于深海石油开采的半潜船业务订单预期上升，看好物流半潜船物流运输情况，预计油价上涨预期不会改变公司整体盈利预期。

一带一路继续推动需求增长

2016  年我国在“一带一路”沿线对外承包工程新签合同额1260.3  亿美元，占同期新签合同额的51.6%；完成营业额  759.7  亿美元，占同期总额的47.7%。

公司主要从事设备等特种货物运输，将直接受益于“一带一路”政策对沿线国家的直接投资和工程承包项目。2016  年9  月，中远海特签署哈萨克斯坦重大油气项目海运总包合同，公司将投入18  艘半潜船及甲板船完成运载业务，合同期限至2020  年。类似哈萨克斯坦项目的大合同将伴随中企海外项目谈判推进逐渐落地，预期2017  年海外项目签约量将实现大幅增长。2017  年5  月即将举办的“一带一路”国际合作高峰论坛将再次为“一带一路”战略提供助力，当前中企海外项目以基建、电力为主要方向，公司作为远东至中东及非洲航线的特种设备运输企业，预期将持续受益政策，推动需求增长。

盈利预测

预计公司2017~2019  年归母净利润分别为2.74  亿元、4.35  亿元、5.41亿元，EPS  分别为0.13  元、0.20  元、0.25  元，对应的P/E  分别为48x、31x、25x。受益于干散货航运复苏及一带一路政策下海外项目承接量增加带动的需求增长，业绩有望持续增长，给予54  倍估值，目标价7.02  元，建议“增持”评级。

风险提示

宏观经济下行，“一带一路”推进低于预期。

万润股份：环保材料动力十足，OLED材料放量可期

研究机构：山西证券

我们于近日调研了万润股份，就公司未来发展、经营情况等进行了沟通。

投资要点：

液晶材料：下游环节去库存趋于结束，公司业务转暖。2016  年三四季度下游液晶面板环节去库存对液晶材料需求产生一定影响。2017  年，随着下游面板企业去库存接近尾声，公司作为国内少有的能够同时进入全球三大TFT  混晶生产商供应链的液晶单体及中间体生产商，液晶材料业务逐步回暖。此外，下游液晶面板大尺寸化趋势不变，三星等全球面板龙头企业坚守大尺寸LCD  阵地，国内面板龙头京东方在高世代面板方面持续扩产，将有利于公司液晶材料业务稳定发展。

OLED  材料：行业龙头业绩猛增验证OLED  材料放量趋势，公司有望直接受益。

我们在前期报告中预计2020  年全球AMOLED  市场规模将有望达到400  亿美元，复合增长率约40%，其中小尺寸面板占比具有绝对优势。市场对苹果在iPhone  8中将部分采用OLED  面板预期强烈，提振需求面；另外，全球OLED  材料龙头企业UDC  第一季度营收猛增87%，其中来自材料的营收大幅增长92%，占总营收84%，验证全球OLED  材料需求放量趋势。公司业务覆盖OLED  中间体及升华前材料，以OLED  材料业务为主的子公司九目和三月已形成一定产能及收入规模，随着OLED  面板需求的进一步放量及国内面板企业OLED  产线的陆续投产，公司业务有望直接受益。公司拟为子公司九目引入战略投资者，有望打通产业链关键环节并引入社会资源，将有利于公司扩大OLED  材料生产规模，提高市场占有率，在产业发展初期奠定龙头地位。

环保材料：市场空间进一步打开，沸石业务成为公司业绩重要增长点。公司是目前全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商的核心合作伙伴，所生产的沸石产品主要应用于高标准尾气排放领域，亦可广泛应用于燃气、燃煤、燃油装置废气治理及其它多种领域的废气治理，属国际领先水平。公司沸石材料正在进行逐步扩产，“沸石系列环保材料二期扩建项目”中首个车间已于2016  年6  月达到预定可使用状态并投入使用，产能约1500  吨/年，二期剩余产能将陆续投产。随着全球尾气排放标准的逐步提高，及公司自身产能的逐步释放，公司环保材料业务将成为公司业绩的重要增长点，成长性可观。

医药材料：收购MP，扩充大健康产业。公司原有医药材料业务主要涉足医药中间体、成药制剂、原料药等领域，已有多年技术积淀。近年来生命科学和体外诊断行业发展迅猛，市场空间广阔，公司于2016  年成功收购美国MP  公司，进军生命科学和体外诊断领域，利用双方协同作用优势丰富产品线、扩充大健康产业，全球化布局更具优势。

盈利预测与估值：我们预计公司2017-2019  年的EPS  分别为1.16  元、1.45  元和2.00元，以5  月11  日收盘价计算，对应的PE  分别为32.78  倍、26.23  倍和19.02  倍。

基于公司液晶材料、医药材料的稳定增长趋势和OLED  材料、环保材料高成长性，首次覆盖给予增持评级。

风险提示：OLED  下游面板产能受限风险；环保材料扩产进度低于预期风险。

（证券时报网快讯中心）

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