4月份,黄金强势反弹,螺纹钢、铜、钢材、动力煤价格从相对高位回落;农产品小幅回调,铁矿石大幅下跌。从基本面变化来看,煤炭、原油、铜均呈现库存下滑的情况;预计在供需矛盾影响下,库存或维持波动,价格将窄幅震荡。此外,预计黄金在当前地缘政治问题频发与黑天鹅风险仍存的环境下,价格有望继续小幅回升;但考虑到黄金自年初已大幅上涨,预计短期内难以突破前高1290美元/盎司。 能源:煤价短期上行受阻,油价料将延续震荡 煤炭:4月份,秦皇岛动力煤(Q5500)每吨下跌15元至635元;动力煤期货主力合约(1705)价格则于4月初的高点开始回落。最近一个月,电厂煤炭库存有所上行,但仍在正常区间;港口煤炭库存有所回落;供应在边际上趋于紧张,预计煤炭价格将维持震荡。虽然煤炭去产能仍在进行时,但是国家能源局近期发布的《2017年能源工作指导意见》(下称《意见》)显示去产能目标不及预期;预计煤炭价格继续上行受阻。 原油:价格将延续震荡。4月份,BRENT油价下跌2.63%,WTI油价下跌3.22%。美国石油炼厂开工率已经止跌反弹,当前原油已经走出季节性消费旺季。另外,美国总统特朗普料开放更多离岸区域进行油气开采以及俄罗斯或增大原油产量都对油价形成利空,同时欧佩克减产协议延长概率增大对油价形成支撑。预计WTI原油与布油的价差有望小幅扩大。 工业金属:铜钢库存均有所下滑 钢材:产业链库存边际分化。4月份,螺纹钢价格先跌后涨,价格整体下跌10.57%。从产业链库存变化来看,上游铁矿石港口库存从历史高位开始高位回落;螺纹钢社会库存则迅速下滑。此外,焦煤的焦化厂、钢厂与港口库存均呈现回升。粗钢日均产量则维持相对稳定,过去一个季度全国粗钢日均产量稳定在225万吨附近。整体而言,黑色产业链库存边际上开始出现分化,预计钢材价格在未来三个月将震荡下行。 铜:显性库存有所下滑。4月份,LME铜价回落2.74%。需求端旺季不旺,此外,LME铜库存出现小幅回落,且上期所铜库存也有所回落。预计未来3个月在供需矛盾仍存的情况下,铜价或窄幅震荡。 农产品:基本面未现改善 4月份,小麦、玉米与大豆价格均有回调,CBOT小麦价格回落1.88%,玉米价格回落0.27%;大豆价格则回落0.08%。三大农产品产量预估均有所上调,且库存消费比也均上升;CFTC期货管理基金净持仓占比同样表现为下跌。在基本面压力下,预计小麦、玉米、大豆价格在5月份难以走出2月份以来的下滑区间。 贵金属:价格小幅上涨可期 4月份,黄金价格先涨后跌,整体上涨约1.59%。我们认为未来2、3个月黄金价格会继续上行,但幅度有限。1)美联储加息节奏或慢于市场预期,美国一季度数据显示经济复苏较弱,美联储或经过审慎考虑后延迟加息。2)特朗普税改遇阻概率大。3)法国大选第二轮仍有可能出现“黑天鹅”。但考虑到黄金自年初已大幅上涨,预计短期内难以突破前高1290美元/盎司。

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