2017年第一季度,中煤能源国际会计准则下的净利润为14.7亿元人民币,相较2016年第一季度4.47亿元人民币的净亏损大幅扭亏,环比增长12%。 中国会计准则下的净利润达到11.7亿元人民币,符合公司10-13亿元人民币的指引区间。在国际会计准则和中国会计准则下,第一季度业绩分别占全年预测的32%和26%。我们重申对H股和A股的买入评级。 支撑评级的要点 2017年第一季度,公司利润增长主要得益于实现煤炭价格同比增长83%。 我们预计在今年接下来的时间中,国内动力煤价格将逐步降至政府指引范围(热值5,500大卡/公斤的秦皇岛动力煤价格为500-570元/吨)。此外,由于公司计划使全年单位生产成本持平,我们预计煤炭销售单位成本将由2017年第一季度的高位下降。 公司去年处置了亏损中的焦煤业务。新利润增长引擎方面,预计蒙大煤制烯烃项目和中天合创能源一期项目将在2017年贡献半年业绩,等待政府对产能置换计划进行最后批准的三个新矿预计最快在2018年贡献2,900吨/年的新产能。 评级风险 煤炭价格大幅下跌。 煤炭经营成本高于预期。 煤炭化工产品利润率低于预期。 估值 我们维持对H股0.7倍2017年预测市净率的估值,重申买入评级,目标价格5.37港币。 A股方面,将目标价微幅上调至6.66人民币,维持买入评级。目标估值为1倍2017年预测市净率。

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